〈종합〉

MBS 4유형(MPTS·MBB·MPTB·CMO)의 성격·위험부담 주체·소유권 귀속을 정확히 구분하는지 묻는 문항이다. 출제의도는 특히 MBB에서 소유권이 발행자에게 남는다는 점을 뒤집어 냄으로써 지분형 MPTS와의 혼동을 유도하는 것이다.

• MPTS(지분형)와 MBB(채권형)의 성격 차이부터 구분
• 각 유형별로 채무불이행·조기상환 위험을 누가 지는지, 저당풀 소유권이 누구에게 있는지 대응시켜 확인
• MBB는 발행자가 초과담보를 제공하고 소유권도 계속 보유한다는 점에서 ②의 오류를 확정

〈정답 ②〉

MBB는 채권형 증권으로, 발행자가 저당풀에 초과담보를 제공하고 그 소유권도 발행자가 그대로 보유한다. 투자자는 원리금 지급을 약속받는 채권자일 뿐 저당채권 집합물에 대한 소유권을 갖지 않는다.

• MBB(채권형)는 유동화기관(발행자)이 저당풀을 담보로 잡고 채권을 발행하는 구조 — 담보로 제공된 저당풀의 소유권은 발행자에게 그대로 남는다
• 발행자는 신용보강을 위해 저당풀 가치보다 많은 초과담보를 제공하고, 차입자의 채무불이행·조기상환 위험도 발행자가 부담한다
• 투자자는 정해진 원리금(이자+원금)을 받는 채권자 지위일 뿐, 기초자산인 저당채권 집합물에 대한 소유권자는 아니다

〈오답선지 해설〉

• ① ○ MPTS는 지분형 증권이라 저당풀의 현금흐름(차입자가 내는 저당지불액)이 그대로 투자자에게 넘어가는 구조다. 발행자가 초과담보를 얹거나 원리금을 별도로 보장하지 않는다.
• ③ ○ CMO는 동일한 저당풀을 여러 트랜치로 재가공해, 만기와 상환우선순위·이자율이 다른 다계층 증권을 만들어 투자자마다 다른 위험-수익 구조를 제공한다.
• ④ ○ MPTB는 지분형 MPTS와 채권형 MBB의 성격을 섞은 혼합형이다. 저당풀 소유권은 MBB처럼 발행자가 갖되, 조기상환위험은 MPTS처럼 투자자가 진다.
• ⑤ ○ CMBS는 주택이 아닌 상업용 부동산에 대한 모기지를 기초자산으로 발행하는 저당담보부증권이다. 기초자산의 종류만 다를 뿐 MBS의 발행 원리는 동일하다.

〈선지교정〉

• ② ✎ MBB(mortgage backed bond)의 최초 주택저당채권 집합물에 대한 소유권은 발행자(유동화기관)가 계속 보유한다.

〈함정〉

• MPTS와 MBB의 성격을 뒤바꿔 외우는 실수 — MPTS는 지분형(위험 투자자 부담), MBB는 채권형(위험·소유권 모두 발행자)임을 축으로 구분해야 한다
• MBB에서 '초과담보를 발행자가 제공한다'는 사실만 외우고 소유권 귀속을 놓치면, ②처럼 '투자자가 소유권을 갖는다'는 서술을 옳다고 착각하기 쉽다