〈종합〉

부동산투자의 위험 유형과 위험-수익 관계, 그리고 투자안 선택 기준(지배원리·변동계수)을 종합적으로 묻는 이론 문항이다. 무위험률과 요구수익률의 방향 관계를 뒤집은 지문을 찾아내는 것이 핵심이다.

• 요구수익률=무위험률+위험할증률이라는 구성식을 떠올려 무위험률 변화의 방향을 판단한다
• 체계적 위험과 비체계적 위험 중 포트폴리오로 제거 가능한 쪽을 구분한다
• 기대수익률과 요구수익률의 대소 비교로 투자채택 기준을 확인한다
• 평균-분산 지배원리가 안 통할 때 쓰는 보조 판단기준(변동계수)을 확인한다

〈정답 ③〉

요구수익률은 무위험률에 위험할증률을 더해 결정되므로, 무위험률이 하락하면 요구수익률도 함께 하락한다. 상승시킨다는 서술은 방향이 반대다.

• 요구수익률 = 무위험률 + 위험할증률(+예상인플레율) 구조상 무위험률과 요구수익률은 같은 방향으로 움직인다
• 무위험률이 하락하면 투자자가 최소한으로 요구하는 수익률도 낮아지므로 요구수익률은 하락 요인이다
• 무위험률 상승이 요구수익률 상승 요인이라는 것과 반대 방향으로 서술된 지문이라 틀렸다

〈오답선지 해설〉

• ① ○ 위험회피형 투자자는 기대수익률이 요구수익률보다 크거나 같을 때 투자가치가 있다고 판단해 투자안을 채택한다.
• ② ○ 비체계적 위험은 개별 부동산의 특성(위치·관리상태 등)에서 비롯되므로 여러 자산에 나눠 투자하는 포트폴리오 구성으로 줄일 수 있다. 시장 전체에서 오는 체계적 위험은 분산투자로도 제거되지 않는다.
• ④ ○ 부동산은 환금성이 낮아 원하는 시기에 제값을 받고 팔지 못할 가능성이 있는데, 이것이 유동성위험이다.
• ⑤ ○ 기대수익률은 같은데 표준편차가 다르거나 표준편차는 같은데 기대수익률이 달라야 평균-분산 지배원리로 우열을 가릴 수 있다. 그렇지 않은 경우에는 표준편차를 기대수익률로 나눈 변동계수가 작은 투자안을 우위로 판단한다.

〈선지교정〉

• ③ ✎ 무위험률의 하락은 투자자의 요구수익률을 하락시키는 요인이다.

〈함정〉

• 무위험률·시중금리 상승과 요구수익률의 방향을 헷갈려 '하락시킨다'는 서술을 옳다고 넘기기 쉽다 — 요구수익률=무위험률+위험할증률 구조를 떠올리면 같은 방향임이 바로 확인된다
• 체계적 위험도 분산투자로 제거된다고 착각하는 경우가 있는데, 분산투자로 줄어드는 것은 비체계적 위험뿐이다