〈종합〉

할인현금흐름기법(DCF)의 종류와 NPV·IRR·PI의 상호관계, 재투자율 가정의 차이, 회계적이익률법·내부수익률법의 판단기준을 종합적으로 묻는 문항이다.

• DCF에 속하는 기법과 비할인기법을 먼저 구분한다(ㄱ)
• 단일 투자안에서 NPV=0·PI=1·IRR=요구수익률의 동치관계를 적용한다(ㄴ)
• NPV법과 IRR법의 재투자율 가정(요구수익률 vs 내부수익률)을 대조한다(ㄷ)
• 회계적이익률법과 내부수익률법의 투자 여부 판단기준을 확인한다(ㄹ, ㅁ)

〈정답 ②〉

ㄱ·ㄴ·ㄹ이 옳은 진술이다. DCF 3기법의 구성, NPV=0일 때 PI=1이 되는 동치관계, 회계적이익률법의 선택기준이 모두 표준적인 이론 서술과 일치한다.

• 할인현금흐름기법(DCF)은 요구수익률로 현금흐름을 현재가치화하는 기법으로, 순현재가치법(NPV)·내부수익률법(IRR)·수익성지수법(PI) 세 가지가 이에 해당한다.
• 단일 투자안에서는 NPV=0 ⇔ PI=1 ⇔ IRR=요구수익률의 동치관계가 성립하므로, NPV가 0이면 수익성지수(현금유입 현가÷현금유출 현가)는 1이 된다.
• 회계적이익률법은 투자안의 회계적 이익률이 목표이익률을 넘는 투자안 중 이익률이 가장 높은 안을 선택하는 것이 합리적인 기준이다.

〈오답선지 해설〉

• ㄷ ✕ 재투자율 가정이 뒤바뀌었다. 내부수익률법은 재투자율로 내부수익률 자체를 가정하고, 순현재가치법은 요구수익률(시장이자율)을 가정한다.
• ㅁ ✕ 내부수익률법은 내부수익률과 요구수익률을 비교하여 투자 여부를 결정한다. 실현수익률과 비교하는 것이 아니다.

〈선지교정〉

• ㄷ ✎ 재투자율로 내부수익률법에서는 내부수익률을 사용하지만, 순현재가치법에서는 요구수익률(시장이자율)을 사용한다.
• ㅁ ✎ 내부수익률법에서는 내부수익률과 요구수익률을 비교하여 투자 여부를 결정한다.

〈함정〉

• 재투자율 가정을 뒤바꾸는 함정 — IRR법의 재투자율은 내부수익률 자체이고, NPV법의 재투자율은 요구수익률(시장이자율)이다. 반대로 서술하면 틀린다.
• 내부수익률과 비교대상을 혼동하는 함정 — IRR법은 내부수익률을 '요구수익률'과 비교해 투자 여부를 정하는 것이지, 사후적으로 계산되는 실현수익률과 비교하는 게 아니다.