〈종합〉

포트폴리오이론의 핵심 개념들(체계적·비체계적 위험 구분, 상관계수와 분산효과, 효율적 프론티어, 최적 포트폴리오 결정)을 한 문항에 모아 각 서술의 정확성을 묻는다.

• 분산투자로 감소하는 위험이 체계적/비체계적 중 무엇인지 먼저 구분한다.
• 상관계수 값에 따라 분산효과 존재 여부가 달라진다는 점을 확인한다.
• 효율적 프론티어의 정의와 무차별곡선과의 접점이 최적 포트폴리오라는 표준 학리를 대조한다.

〈정답 ②·④〉

효율적 프론티어는 동일한 기대수익률에서 위험을 최소화(또는 동일 위험에서 수익률을 최대화)하는 포트폴리오의 집합이고, 최적 포트폴리오는 이 효율적 프론티어와 투자자의 무차별곡선이 접하는 점에서 결정된다.

• 효율적 프론티어는 평균-분산 지배원리에 따라 각 위험수준에서 기대수익률을 최대화하거나 각 기대수익률 수준에서 위험을 최소화하는 포트폴리오들의 집합이다.
• 무차별곡선은 투자자의 위험-수익에 대한 선호(효용)를 나타내는 곡선이고, 효율적 프론티어는 시장에서 선택 가능한 효율적 포트폴리오의 집합이므로, 이 둘의 접점이 해당 투자자에게 가장 유리한 최적 포트폴리오가 된다.

〈오답선지 해설〉

• ① ✕ 분산투자로 줄어드는 것은 개별자산 특유의 비체계적 위험뿐이다. 인플레이션·경기변동처럼 시장 전체에 영향을 미치는 체계적 위험은 종목을 아무리 늘려도 제거되지 않는다.
• ③ ✕ 투자자산 비중을 늘려서 줄어드는 위험은 개별자산 고유의 비체계적 위험이다. 체계적 위험은 시장 전체가 안고 가는 위험이라 자산 수를 늘린다고 사라지지 않는다.
• ⑤ ✕ 두 자산 수익률의 상관계수가 +1이면 두 자산이 완전히 같은 방향으로 움직여서 위험이 전혀 상쇄되지 않으므로 분산투자효과가 없다. 상관계수가 1보다 작을 때만 분산효과가 나타난다.

〈선지교정〉

• ① ✎ 포트폴리오 분산투자를 통해 비체계적 위험은 감소시킬 수 있으나 체계적 위험은 감소시킬 수 없다.
• ③ ✎ 분산투자효과는 포트폴리오를 구성하는 투자자산 수를 늘릴수록 비체계적 위험이 감소되어 포트폴리오 전체의 위험이 감소되는 것이다.
• ⑤ ✎ 두 자산으로 포트폴리오를 구성할 경우, 포트폴리오에 포함된 개별자산의 수익률 간 상관계수가 +1이 아닌 한 분산투자효과가 있다.

〈함정〉

• '분산투자로 체계적 위험까지 줄일 수 있다'는 서술은 단골 오답 함정 — 분산으로 줄어드는 건 비체계적 위험뿐이라는 구분선으로 거른다.
• 상관계수가 어떤 값이든 분산효과가 있다는 서술은 상관계수 +1(완전 양의 상관)인 경우를 놓친 것 — 상관계수가 1보다 작아야 분산효과가 생긴다는 점을 확인해야 한다.