〈종합〉

MBS의 4대 유형(MPTS·MBB·MPTB·CMO)이 채무불이행위험과 조기상환위험을 발행자와 투자자 중 누구에게 지우는지, 초과담보 여부와 함께 정확히 구분하는지를 묻는 문항이다.

• MPTS는 지분형이므로 위험을 모두 투자자가 진다는 점을 확인
• MBB는 채권형이며 초과담보가 필요하다는 점을 확인
• MPTB는 소유권이 발행자에게 남는 혼합형이므로 채무불이행위험=발행자, 조기상환위험=투자자로 정리해 선지의 위험부담 서술이 뒤바뀌었는지 대조
• CMO는 트랜치별로 상환우선순위·만기가 다르다는 특징을 확인

〈정답 ②〉

MPTB는 저당풀 소유권을 발행자가 갖는 혼합형 채권으로, 채무불이행위험은 발행자가 지고 조기상환위험은 투자자가 진다. 선지는 이 둘을 서로 바꿔 서술했으므로 틀렸다.

• MPTB(mortgage pay-through bond)는 MPTS의 지분적 성격과 MBB의 채권적 성격을 혼합한 증권
• 저당풀 소유권은 발행자가 그대로 보유하면서 원리금 수취권만 투자자에게 넘기는 구조
• 이 구조상 차입자가 원리금을 갚지 못하는 채무불이행위험은 발행자가 부담
• 반면 조기상환이 발생하면 그 현금흐름 변동은 투자자에게 그대로 전달되어 조기상환위험은 투자자가 부담
• 즉 옳은 서술은 '채무불이행위험은 발행자, 조기상환위험은 투자자'이며 선지는 이를 정반대로 뒤바꿔 놓았다

〈오답선지 해설〉

• ① ○ MPTS는 유동화기관이 저당풀을 담보로 발행하는 지분형 증권이다. 차입자가 내는 원리금이 그대로 투자자에게 이전되므로 채무불이행·조기상환위험 모두 투자자가 지고, 발행자는 초과담보를 둘 필요가 없다.
• ③ ○ MBB는 채권형 증권으로 저당풀의 소유권과 원리금 수취권 모두 발행자에게 남는다. 발행자가 원리금 지급을 보장해야 하므로 신용보강 차원에서 채권 발행액보다 많은 저당풀을 담보로 잡는 초과담보가 필요하다.
• ④ ○ CMO는 하나의 저당풀을 여러 트랜치로 쪼개 상환우선순위와 만기, 이자율을 달리 설계한 증권이다. 트랜치마다 위험부담 주체와 정도가 달라 투자자의 다양한 선호를 충족시킬 수 있다.
• ⑤ ○ 한국주택금융공사는 은행 등이 보유한 주택저당채권을 매입해 MBS로 유동화하는 업무를 수행하는 기관으로, 우리나라의 대표적인 모기지 유동화중개기관이다.

〈선지교정〉

• ② ✎ MPTB(mortgage pay-through bond)의 경우, 채무불이행위험은 증권발행자가 부담하고, 조기상환위험은 투자자가 부담한다.

〈함정〉

• MPTS와 MBB의 성격(지분형/채권형)과 위험부담 주체를 서로 바꿔 내는 함정 — MPTS=지분형·위험 투자자 부담, MBB=채권형·위험 발행자 부담·초과담보로 구분해 기억한다.
• MPTB의 채무불이행위험과 조기상환위험 부담 주체를 뒤바꿔 내는 함정 — 소유권이 발행자에게 남는다는 점에서 채무불이행위험은 발행자, 원리금이 투자자에게 전달된다는 점에서 조기상환위험은 투자자로 구분한다.