〈종합〉

포트폴리오이론의 핵심 요소들 — 상관계수와 위험감소효과, 기대수익률 가중평균, 투자비중 변화의 영향, 무차별곡선, 최적 포트폴리오 결정 — 을 종합적으로 묻는 이론형 문항이다.

• 각 선지가 포트폴리오이론의 어느 세부 요소(상관계수, 기대수익률 산출, 투자비중, 무차별곡선, 최적 포트폴리오)를 다루는지 먼저 구분한다.
• 상관계수 관련 선지는 -1~+1 범위 중 극단값에서 나타나는 효과를 정확히 짚어 옳고 그름을 판단한다.

〈정답 ①〉

상관계수가 낮을수록(0에 가까울수록, 나아가 음수일수록) 위험감소 효과가 커지지만, 위험을 완전히 제거해 효과가 최대가 되는 지점은 상관계수가 '0'이 아니라 '-1'일 때다.

• 상관계수는 -1~+1 범위이며 값이 작을수록(음수 쪽일수록) 두 자산 수익률이 반대 방향으로 움직여 분산투자에 따른 위험감소 효과가 커진다.
• 상관계수가 +1이면 두 자산이 완전히 같은 방향으로 움직여 분산효과가 전혀 없고, 상관계수가 -1일 때 위험이 완전히 상쇄되어 분산효과가 최대가 된다.
• 따라서 상관계수 '0'인 두 자산으로 포트폴리오를 구성하면 위험감소 효과는 어느 정도 존재하지만 '최대'는 아니며, 최대 효과는 상관계수 '-1'일 때 나타난다.

〈오답선지 해설〉

• ② ○ 포트폴리오 기대수익률은 각 자산의 투자비중을 가중치로 하여 개별자산 기대수익률을 가중평균한 값이다.
• ③ ○ 같은 자산이라도 투자비중을 어떻게 배분하느냐에 따라 가중평균되는 기대수익률과 위험(분산)의 조합이 달라지므로, 구성비중이 다르면 결과값도 달라진다.
• ④ ○ 무차별곡선은 투자자에게 동일한 만족(효용)을 주는 수익-위험의 조합들을 연결한 선으로, 각 위험수준에서 최대수익을 나타내는 효율적 프론티어와는 구별되는 개념이다.
• ⑤ ○ 효율적 프론티어와 투자자의 무차별곡선이 접하는 점에서 최적 포트폴리오가 결정되는데, 위험선호형·위험회피형 등 투자자의 위험에 대한 태도에 따라 무차별곡선의 형태가 달라지므로 최적 포트폴리오도 달라진다.

〈선지교정〉

• ① ✎ 개별자산의 기대수익률 간 상관계수가 "-1"인 두 개의 자산으로 포트폴리오를 구성할 때 포트폴리오의 위험감소 효과가 최대로 나타난다.

〈함정〉

• 상관계수 '0'과 '-1'을 혼동하는 함정 — 분산효과는 상관계수가 낮을수록 커지지만 '최대' 효과는 완전 음의 상관인 -1에서 나타난다는 점을 정확히 구분해야 한다.
• 무차별곡선(동일 효용의 수익-위험 조합선)을 효율적 프론리어(각 위험수준의 최대수익 조합선)와 뒤섞어 정의를 바꿔 내는 것이 단골 함정이다.