〈종합〉

MBB(주택저당담보부채권)의 성격을 MPTS와 대비해 정확히 아는지 묻는 문항으로, MBS 4유형 비교표의 핵심 축(성격·위험부담 주체·초과담보)이 그대로 시험대에 올랐다.

• 선지마다 MBB의 특징을 MPTS의 특징과 짝지어 비교한다 — 지분형·위험투자자부담·초과담보없음은 MPTS, 채권형·위험발행자부담·초과담보제공은 MBB
• MBB에서는 차입자의 상환위험(채무불이행·조기상환)을 발행자가 흡수한다는 한 가지 원리로 ①②③⑤를 한꺼번에 판별한다

〈정답 ⑤〉

MBB는 채권형 증권으로, 저당풀에서 나오는 원리금은 발행자(유동화기관)가 먼저 수취해 투자자에게 이자·원금을 지급할 뿐이다. 차입자가 원리금을 못 갚거나 조기에 갚아도 발행자가 그 위험을 흡수하므로, MBB 투자자는 채무불이행위험과 조기상환위험을 부담하지 않는다.

• MBB는 지분형이 아니라 채권형 증권 — 저당풀의 소유권은 발행자에게 남는다
• 발행자가 초과담보를 제공해 신용을 보강하고, 원리금 지급을 스스로 책임진다
• 차입자의 채무불이행·조기상환이 생겨도 발행자가 이를 흡수해 투자자에게는 애초 약정된 원리금을 그대로 지급한다
• 따라서 MBB 투자자는 채무불이행위험과 조기상환위험 모두 부담하지 않는다

〈오답선지 해설〉

• ① ✕ 지분형 증권은 MPTS다. MBB는 채권형 증권으로 저당풀 소유권이 발행자에게 남고, 투자자는 채권자 지위에서 원리금을 받는 것뿐이다.
• ② ✕ 원리금이 투자자에게 직접 이전되는 것은 MPTS의 특징이다. MBB는 차입자가 낸 원리금을 발행자가 먼저 수취하고, 발행자 자신의 책임으로 투자자에게 이자와 원금을 지급한다.
• ③ ✕ MBB는 저당풀만으로는 신용도가 부족할 수 있어 발행자가 초과담보를 제공하는 것이 일반적이다. 이는 투자자에게 채무불이행위험을 지우지 않기 위한 신용보강 장치다.
• ④ ✕ 현금흐름이 불확실한 쪽은 오히려 MPTS다. MPTS는 차입자의 상환액이 그대로 투자자에게 전달돼 조기상환·연체 영향을 그대로 받지만, MBB는 발행자가 위험을 흡수해 투자자에게는 계약대로 안정적인 현금흐름이 보장된다.

〈선지교정〉

• ① ✎ MBB는 유동화기관이 모기지 풀을 담보로 발행하는 채권형 증권이다.
• ② ✎ 차입자가 상환한 원리금은 유동화기관이 수취한 뒤 자신의 책임으로 MBB 투자자에게 지급한다.
• ③ ✎ MBB 발행자는 초과담보를 제공하는 것이 일반적이다.
• ④ ✎ MBB 투자자 입장에서는 MPTS에 비해 현금흐름이 안정적이라는 장점이 있다.

〈함정〉

• MPTS(지분형·위험 투자자 부담)와 MBB(채권형·위험 발행자 부담)를 서로 뒤바꿔 외우면 ①·②를 그르친다 — '지분=MPTS, 채권=MBB'로 짝을 고정해서 걸러야 한다
• MBB는 초과담보 제공이 원칙인데 이를 '제공하지 않는다'로 뒤집어 내는 함정이 반복 출제된다 — 초과담보=신용보강=발행자의 위험흡수 장치라는 인과를 기억하면 걸러진다