〈종합〉

포트폴리오이론의 핵심 개념들 — 체계적/비체계적 위험 구분, 상관계수와 분산효과의 관계, 효율적 프론티어와 무차별곡선의 구분, 위험측정지표 — 을 한 문항에서 종합적으로 확인하는 이론형 문제다.

• 각 선지가 다루는 개념 쌍(체계적·비체계적 위험, 상관계수 값과 방향, 효율적 프론티어·무차별곡선, 분산·표준편차)을 짝지어 서로 뒤바뀌었는지 확인한다
• 분산투자로 제거되는 위험이 비체계적 위험뿐이라는 기준으로 ①을 먼저 확정한다

〈정답 ①〉

인플레이션·경기변동처럼 시장 전체에 영향을 주는 체계적 위험은 개별자산 간 분산투자로도 없어지지 않는다는 서술이 옳다.

• 분산투자로 줄어드는 것은 개별자산 고유의 비체계적 위험뿐이다
• 체계적 위험은 모든 자산에 공통으로 작용하는 시장 전체의 위험(인플레이션, 경기변동)이라 종목을 늘려도 상쇄되지 않는다

〈오답선지 해설〉

• ② ✕ 두 자산의 수익률이 서로 아무 관계 없이 움직인다면 상관계수는 0에 가깝다. 상관계수가 1인 경우는 완전히 같은 방향으로 움직여 분산효과가 전혀 없는 경우다.
• ③ ✕ 투자자가 동일한 효용을 느끼는 조합을 연결한 선은 무차별곡선이다. 효율적 투자선(효율적 프론티어)은 각 위험수준에서 기대수익률이 최대인 포트폴리오들을 연결한 선으로, 무차별곡선과의 접점에서 최적 포트폴리오가 결정된다.
• ④ ✕ 구성자산의 수익률이 같은 방향으로 움직인다는 것은 상관계수가 1에 가깝다는 뜻이고, 이때는 서로 위험을 상쇄해주지 못해 위험감소 효과가 작다. 반대 방향으로 움직일수록(상관계수가 낮을수록) 위험감소 효과가 커진다.
• ⑤ ✕ 분산·표준편차는 수익률의 흩어진 정도, 즉 위험을 측정하는 지표다. 투자안의 수익 그 자체를 측정하는 지표는 기대수익률(평균)이다.

〈선지교정〉

• ② ✎ 2개 투자자산의 수익률이 서로 아무런 관계없이 움직인다면 상관계수는 0이다.
• ③ ✎ 투자자가 효용이 동일하다고 느끼는 조합을 연결한 선을 무차별곡선이라 한다.
• ④ ✎ 포트폴리오 구성자산의 수익률이 반대 방향으로 움직일 경우 위험감소의 효과가 크다.
• ⑤ ✎ 기대수익률의 분산 또는 표준편차는 투자안의 위험을 측정하는 전통적인 방법이다.

〈함정〉

• '분산투자로 위험을 줄인다'는 말을 체계적 위험까지 줄인다는 뜻으로 확대해석하는 실수 — 분산으로 줄어드는 건 비체계적 위험뿐이다
• 상관계수 0(무관)과 상관계수 1(완전 동일방향)을 뒤바꿔 서술하는 함정
• 무차별곡선(동일효용선)과 효율적 프론티어(각 위험수준 최대수익선)의 정의를 서로 바꿔 묻는 함정